韩国股市正在经历一场信心危机，该市场剧烈波动、政策干预失误以及杠杆产品带来的连锁反应，正在削弱投资者信心。
彭博专栏作家Shuli Ren周二撰文称，韩国正在变得“不具投资价值”。她指出，今年韩国股市成为全球最热门、同时也是波动最大的市场之一，KOSPI在短短27个交易日内暴跌近40%。
表面上看，韩国股市具备反弹基础。支持者认为，三星电子和SK海力士两家公司占据KOSPI市值超过一半，正处于AI芯片需求爆发的核心位置；与此同时，韩国股市未来12个月预期市盈率已降至约5.5倍，处于近十年低位，具备估值吸引力。
但Ren认为，单纯依靠AI逻辑并不足以解释韩国股市的投资价值。“即使看好全球AI产业周期，投资者也可能选择避开KOSPI。”她指出，当前最大的问题并非企业基本面，而是市场结构正在失去稳定性。
在Ren看来，韩国市场最大的问题是异常剧烈的波动。
数据显示，今年以来，KOSPI单日涨跌幅超过5%的交易日达到33次，而日本日经225指数仅4次，香港恒生指数更是没有出现类似情况。对于全球机构投资者而言，高波动意味着风险调整后的回报下降，也成为外资持续减持韩国股票的重要原因。
Ren认为，近期波动加剧的重要推手之一，是韩国政府此前批准推出的单只股票杠杆ETF产品。
今年5月底，韩国监管部门允许推出单股票杠杆ETF后，大量资金涌入相关产品。但由于ETF需要根据市场走势进行机械性调仓，在股价上涨时追买、下跌时被迫卖出，反而进一步放大市场波动。
高盛的测算显示，在KOSPI今年6月见顶期间，如果SK海力士股价波动5%，杠杆ETF带来的再平衡资金流动，可能占到该股票日均成交量的40%。
韩国政府随后开始限制散户参与杠杆ETF，提高投资门槛，但并未直接暂停相关产品交易。Ren指出，只要这些产品继续存在，市场剧烈波动的风险就难以消除。在极端行情下，杠杆产品仍可能贡献SK海力士约17%的交易量。
此次暴跌中，韩国散户成为最大受损群体。
此前，韩国总统李在明推动资本市场改革，承诺解决长期困扰韩国股市的“韩国折价”（Korea discount）问题，吸引大量个人投资者重新进入本土市场。
但随着外资撤离，散户成为支撑KOSPI的重要力量，也承担了更大风险。
数据显示，最受欢迎的SK海力士杠杆ETF从6月高点一度暴跌84%，约36万个证券账户遭遇强制平仓，其中62%的账户持有人年龄低于35岁。
Ren认为，韩国政府在AI交易热潮高点鼓励散户参与高风险投资，却未能充分控制杠杆工具风险，正在削弱年轻投资者对本土市场的信任。
此外，韩国国民养老金（National Pension Service）的操作也受到质疑。该机构此前提高国内股票投资目标比例，以避免出售KOSPI持仓，被认为偏离了养老金基金在市场过热时应发挥的“逆周期调节”作用。
传统上，大型养老金基金会在市场暴跌时买入、上涨过热时卖出，以稳定市场。但Ren指出，韩国国民养老金此次选择维持高股票配置，反而助推了此前的市场狂热。
Ren表示，韩国股市当前的困境，与其说是企业价值危机，不如说是市场机制和政策可信度危机。
她指出，虽然三星电子和SK海力士仍受益于AI产业趋势，韩国制造业基础也依然强劲，但投资者更加关注市场是否具备稳定、公平和可预测的交易环境。
如果高波动持续、政策干预效果有限，韩国可能面临一个更深层的问题：即使AI产业继续繁荣，全球资金也可能选择绕开韩国股市。
当前，韩国政府需要回答的不只是如何推高KOSPI指数，而是如何重新建立投资者对市场规则和监管能力的信任。对于经历此次暴跌的新一代散户而言，信心的修复可能比指数反弹更加困难。