当整个华尔街似乎都在关注美联储今年是否真的会降息时，以及关于10年期美国国债收益率应该在什么水平的激烈争论爆发之际，有一个重要事实很容易被忽视：在被零利率政策束缚了近20年后，美国国债终于恢复了其在经济中的传统角色。固定收益资产时隔一代人之后终于再次名副其实。也就是说，投资者可以年复一年地锁定收益，无论收益率如何变化。
数字说明了一切。去年，投资者从美国政府债券中获得了近9000亿美元的年利息，是过去十年平均水平的两倍。由于超过90%的国债票面利率为4%或更高，这一数字势还将上升。2020年中期，只有5%的国债收益率达到了这个水平。由于利息较高，投资者也能更好地抵御收益率跃升的影响。目前来看，收益率需要在明年上升超过0.75个百分点，美国国债才会开始亏损，至少在账面上是如此。
在过去十年中，这种安全边际有时几乎消失了。然而，“在美联储的帮助下，投资者确实将收入重新投入到固定收益中。对于固定收益投资者来说，他们可以从更高的收益率中获益。这是一件好事。 ”古根海姆合伙投资管理公司首席投资官安妮·沃尔什（Anne Walsh）表示，她管理着约3200亿美元的资产。
最近的两种经济趋势对固定收益投资者有利。
首先，最近的数据显示，通胀率朝着2%目标前进的步伐停滞不前，这导致降息至少要推迟到今年下半年。
其次，或许更重要的是，尽管劳动力市场出现了一些降温迹象，经济继续保持平稳发展，这表明美联储没有大幅降低利率的必要。
美联储上周维持利率不变，美联储主席鲍威尔在讲话中强调了这种观望态度， 而交易员目前预计到年底美联储只会降息两次，每次25个基点，相比之下，今年年初，他们预计美联储将降息六次。
加拿大皇家银行资本市场美国利率策略主管布莱克·格温（Blake Gwinn）表示：“没有人担心经济失控，降息的预期一再推迟。”因此，像美国国债这样的安全资产（从一个月期国库券到三十年期债券）现在可以为任何寻求收入的人提供一些帮助。
今年2月，美国国会预算办公室预测，今年支付给个人的利息和分红将增至3270亿美元，是2010年代中期的两倍多，并且在未来十年内每年都会继续增加。仅在今年3月份，财政部就向债券持有人支付了大约890亿美元的利息，大约每分钟支付200万美元。
讽刺的是，美国国债为持有者带来的新收入本身可能在维持“利率将长期高位”叙事方面发挥了作用。华尔街越来越多的人认为，美国国债和其他债券投资的利息激增正在为带来财富效应，额外的现金就像刺激支票一样支撑着出人意料富有弹性的经济。
当然，持有美国国债的意义在于它们不会亏钱，波动性比股票要小，并且能提供高于通胀的固定回报率。美国国债在多年收益几乎为零之后，重新成为投资者买入并持有的选择，原因在于近年来猖獗的通胀和美联储随之而来的大幅加息。
尽管这种重置让美国国债遭受了惨重损失，这是不争的事实，但它也为未来更高的回报和“更正常”的固定收益市场铺平了道路。
投资者纷纷涌入固定收益市场。货币市场基金（投资于短期国库券等短期证券）的资产规模上个月膨胀至创纪录的6.1万亿美元。与此同时，根据EPFR的数据，债券基金在2023年获得了3000亿美元的资金流入，今年迄今的流入量高达1910亿美元，扭转了2022年近年来最大的资金流出。直接向个人出售的美国国债数量也大幅增加。
美联储统计的数据显示，自2022年初以来，家庭和非营利组织持有的债务总额已飙升90%，达到创纪录的5.7万亿美元。
太平洋投资管理公司（PIMCO）首席投资官丹·伊瓦斯辛（Dan Ivascyn）表示，从国债到公司债，各类优质债券收益率的重置，将对收购公司、对冲基金经理和私人信贷机构产生广泛影响，这些机构在利率处于极低水平时吸引了数千亿美元的资金。
他还指出，与股票相比，债券现在具有“巨大的价值”。根据一种被称为美联储模型的指标衡量，债券相对于股票的吸引力比2002年以来的任何时候都大。
“我们看到对固定收益产品的咨询远超过去近15年，”伊瓦斯辛说。投资者们不禁自问：“既然我可以从债券中获得6%、7%、8%的收益，为什么还要搞得这么复杂？因此，这开辟了一个全新的买家群体。”
当然，这种情况能否持续下去尚不确定。但分析师指出，有充分的理由相信，即使美联储开始降息，收益率也不会回到金融危机后的水平。这意味着固定收益资产可能仍将受到追捧。
首先，由于供应链去全球化等趋势，人们对通胀的担忧挥之不去，这可能会阻止收益率大幅下降。扣除通胀因素后的实际收益率现在又回到了2%以上，上一次持续出现这种情况是在2008年金融危机之前。
其次，美国财政赤字居高不下。几乎可以肯定，它将通过永无止境的新债券供应来融资。这不仅可能使收益率居高不下，而且还将为债券投资者提供一个不断增长的利息收入来源。