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随着第四季度的开启，基金经理们正采取谨慎立场，选择减持风险资产，转而青睐波动性较低的防御性投资。
在政策分化的背景下，人工智能、私人信贷、粘性通胀以及在美国总统特朗普的干预下美联储应对通胀的能力，成为了基金经理和央行官员们最关心的问题。
对于景顺的多元资产基金经理David Aujla来说，这意味着选择投资高品质的政府债券，而不是承担信用风险。他说，“虽然我们不一定认为经济衰退迫在眉睫，但我们确实认为，从风险平衡的角度来看，现阶段增持防御性资产是明智之举。”
市场担忧的核心之一，是在汽车相关公司Tricolor和First Brands倒闭后，美国可疑信贷问题可能蔓延至其他市场。这些担忧导致欧洲银行股上周遭到抛售，尽管该板块很快反弹。
Rathbone多元资产投资组合基金的基金经理Will Mcintosh-Whyte表示，近期私人信贷市场的动荡“应该让投资者停下来想一想”。他说，“Tricolor和First Brands给它们的债权人带来了数十亿美元的头痛难题。”
Mcintosh-Whyte补充道：“这说明了影子银行体系中存在严重的资本错配风险，尽管这演变成系统性风险的可能性仍然很低，但我们绝不能低估问题加剧并可能引发更多风波的风险。”
与此同时，对人工智能泡沫的恐惧继续占据着基金经理以及几乎所有关注股市的人的思绪。
Wellington Management的固定收益投资组合经理Derek Hynes说，“人工智能领域的投资和资本支出正在为经济中其他较弱的领域提供强有力的增长支持，但该领域任何信心的丧失都可能对金融状况产生巨大影响，因此需要密切关注。”
由于全球一些主要经济体的通胀仍然棘手，在关税和特朗普干预美联储的背景下，央行官员和基金经理们也在密切关注美国。
“从负面来看，关税的滞后效应可能导致美国通胀出现意外上行，这或许是最大的风险，”Rathbones的市场分析主管John Wyn-Evans表示。“市场的悲观情绪依然浓厚，因此，股市指数走高反而可能会吸引更多人入场。没有什么比年底前追逐业绩的行为更能加剧市场压力了，”他补充道。
事实上，前欧洲央行行长特里谢在接受专访时表示：“现任政府采取的许多决策尚未被市场完全消化，无论是在通胀方面还是在经济增长放缓方面。”
他提到了美国的关税、移民政策和赤字，“赤字如此之高，已经造成了信心问题。” 他说：“所有这些都可能导致某种形式的滞胀，”并称滞胀是当前“主要危险”，但市场也应警惕过度悲观。
美联储应对通胀的能力取决于其信誉，而今年在特朗普施压要求降息、解雇主席鲍威尔并罢免理事库克的背景下，美联储的信誉受到了质疑。尽管美国政府停摆导致数据持续缺失，市场预计美联储将在10月再次降息。
国际货币基金组织首席经济学家Pierre-Olivier Gourinchas指出，通胀预期之所以稳定，是因为投资者相信美联储有能力恢复物价稳定。他和特里谢都坚称美联储的信誉依然强大，不过特里谢表示，他对特朗普的干预“感到震惊”。他说：“央行的稳定性和信誉至关重要，是市场正常运转的基石。”
市场、政治和地缘政治中的许多未知数影响着波动性，但景顺的Aujla认为，今年的指数似乎“保持得相对平稳”，不过他警告说，这“掩盖了各类资产内部更大的波动性”。
他说，“这源于我们在经济增长、财政政策、货币政策和盈利状况方面看到的差异。我们不一定需要畏惧波动性，相反，当我们坚信可以利用预期回报的更大差异时，就应该拥抱它。我们将这些分歧视为机遇的来源。”
威灵顿管理的Hynes补充道，“我们认为发达市场央行之间分化的政策路径是潜在波动性和机遇的关键驱动因素，欧洲央行今年已经降息，我们认为，无论是进一步加息还是降息，门槛现在都很高。欧洲央行的政策前景取决于增长轨迹；如果增长回升，这是我们的基本预测，那么是否有必要进一步降息就不好说了。”
随着通胀率徘徊在2%的目标附近，欧洲央行预计将在10月维持利率不变。根据欧洲央行的数据，预计2025年欧洲的经济增长率将达到1.2%——这一前景比之前的预测更为乐观，这得益于许多成员国经济的稳定增长以及欧美贸易协议带来的确定性增加。
尽管美联储在9月进行了逾一年来的首次降息，这可能为增长和风险资产提供支持，但Hynes认为，英国央行和日本央行的政策组合“与潜在的经济状况不符”。“英国央行面临着微妙的平衡，因为近期的降息有固化通胀的风险，”他补充说，而日元收益率的潜在走高可能“激励资本回流，从而对全球信贷市场产生影响。”