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美联储准备在本月再次降息，因为眼下，一个正在走弱的就业市场比通胀的担忧更占上风，但这种平衡可能不会维持太久。
美联储内部有相当一部分人呼吁谨慎行事，他们指出，物价水平已连续多年高于目标，并且仍然面临上行压力。即使是一些对今年再降息两次持开放态度的政策制定者，也对将这一轨迹进一步推演没有信心。
所有这些都意味着，美联储进入2026年的借贷成本路径远比金融市场目前押注的稳步下行要不确定得多。
经济数据也于事无补，因为它们指向了不同的方向——增长和消费者支出具有韧性，而招聘却已放缓。导致一系列关键数据发布冻结的政府关门，只会让情况变得更糟。而美联储官员每周的评论，正演变成一场日益激烈的辩论。
将这些分歧的立场统一的任务落在了美联储主席鲍威尔身上。他表示，推迟行动存在危险，这预示着美联储将在10月29日的下一次议息会议上降息。
过去几个月疲软的就业增长，加上对早期数据的大规模向下修正，颠覆了人们普遍持有的美国劳动力市场健康强劲的看法，美国现在是“低招聘、低解雇”的经济，几乎没有大规模裁员的迹象。鲍威尔说，这种平衡可能很脆弱。
“你正处在就业岗位进一步减少很可能体现在失业率上的境地，”他在10月14日的一个经济学会议上说。
他的言论被视为巩固了本月降息25个基点的预期。期货市场的交易员已经预料到了这一点，并确信12月份还会有一次降息。如果他们是对的，这将与美联储官员上个月提出的中位数预测相符。
前圣路易斯联储主席布拉德表示，那之后，事情可能会变得更加复杂。
“10月份的（降息）将会发生，”布拉德说。但虽然后续降息的可能性仍然存在，“通胀持续高企以及增长看起来相当强劲的事实，正在使12月份的（降息）面临风险。”
鹰派的理由足够充分，足以说服19名美联储官员中的8人预测明年不会再有降息。许多人认为消费者价格面临持续的关税威胁，最新的贸易摩擦再次凸显了这一点。
“距离通胀达到或低于目标已经有54个月了，”前旧金山联储高级顾问Tim Mahedy说。“劳动力市场无疑存在风险，但正如政府上周宣布可能征收更多关税所证明的那样，通胀方面也存在风险，特别是如果经济继续保持良好势头的话。”
在美联储内部，由理事沃勒和鲍曼领导的鸽派都将就业列为首要担忧。
现在，美联储的内部辩论中出现了一个新声音：米兰，他敦促进行一系列快速的50个基点的降息，但目前他仍是少数派。
让明年的利率路径更难预测的一个因素是，美联储内部以及美国经济都将发生变化。
鲍威尔的主席任期将于明年5月结束。特朗普表示，他将挑选一位致力于降低借贷成本的继任者，并且他已寻求其他方式推动美联储朝这个方向发展。但明年将轮换进入投票席位的两位地区联储主席——克利夫兰联储主席哈玛克和达拉斯联储主席洛根都属于对进一步降息表示谨慎的鹰派。
Wolfe Research LLC的首席经济学家Stephanie Roth认为，就业和通胀风险的平衡讲塑造美联储2026年的政策辩论，而这可能导致其的行动比投资者现在预期的更为谨慎。
“美联储最终的降息幅度很可能少于市场定价，”她说。“明年初，随着经济运行略显过热，这一点可能会被认识到。”