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随着美股大涨，投资者有很多理由感到高兴，但华尔街的一些人却担心，美股在2025年的涨势可能已是强弩之末。
美股屡创新高，利率正在下降，盈利增长保持强劲，减税政策有望充实企业金库，分析师们正争先恐后地提高他们对标普500指数的年终目标，但这轮上涨已走得太远，以至于一些投资者开始担心这是否是“好过头了”。
10月份传统上也是股市的艰难月份，许多投资者看到了过热的迹象，从对模因股（meme stocks）的投机飙升到被拉伸的企业估值，这可能预示着一次回调。
宏利投资管理的股票和多元资产解决方案首席投资官Nate Thooft说，“这轮反弹的特征确实让我有点担心，感觉有点像末段了。”
许多人认为，这轮上涨至少起源于坚实的基础。经济已证明具有韧性。就业市场正在降温但没有崩溃，贸易战也尚未引发通胀的显著反弹。分析师们现在认为，由关税引发的衰退不太可能发生，这帮助推动了标普500指数今年迄今13%的涨幅。道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数则分别上涨了9%和17%。
这轮涨势也已扩展到那些有望从更低借贷成本中受益的、遭受重创的股票，追踪美国小公司的罗素2000指数最近收于自2021年以来的首个历史最高点。
债券市场的压力也已缓解，更多降息的前景帮助提振了政府债券的价格。据Tradeweb称，这已将作为个人和公司借贷成本关键基准的10年期美国国债收益率推低至4.14%，低于6月底的水平。公司债券也已反弹，投资者为持有公司债券而非无风险国债所要求的额外回报缩减至几十年来的最低水平。
然而，一些人担心，今年标普500指数创下的28次纪录，正在激起那种涨势结束前通常会出现的泡沫。例如，散户正在推动一波类似2021年的投机浪潮。据道琼斯市场数据，房地产科技平台、新一类模因股的代表Opendoor Technologies今年已飙升413%，并一度占到整个美国股市单日交易量的13%。
另一个担忧是：特殊目的收购公司（SPAC）的复活。SPAC是一家空壳公司，它筹集资金并在证券交易所交易，其唯一目的是与一家私营公司合并并使其上市。
根据SPACInsider的数据，今年到目前为止，已有超过90家SPAC筹集了约200亿美元，这是自2021年以来的最高年度数量和筹资总额。那之后不久，美联储的抗通胀行动就引发了一场使其市值蒸发数百亿美元的崩盘。
Ritholtz Wealth Management的首席市场策略师Callie Cox表示，与此同时，通过更传统方式上市的新公司的股价，今年在首日交易中平均上涨了约34%，这是至少自2000年以来的最佳平均涨幅。
与此同时，人工智能股票令人目眩的涨势正引发对泡沫的担忧。“科技七巨头”——Alphabet、亚马逊、苹果、Meta Platforms、微软、英伟达和特斯拉最近占到了标普500指数市值的约37%，为有记录以来的最高份额。
增加了投资者担忧的是，一些人警告说，特朗普的关税最终将助长通胀的反弹，可能使美联储的降息路线脱轨，并加剧对美国消费者的压力。
Sanctuary Wealth的首席投资策略师Mary Ann Bartels表示，她相信如果通胀显示出升温迹象并引发国债收益率反弹，未来几个月股市可能会下跌5%至10%。
这些焦虑已在运输股乏善可陈的表现中显现出来，该板块追踪着为经济提供动力的铁路和航空货运公司。道琼斯运输业平均指数今年已下跌0.8%，这是一个投资者预期商品、原材料和旅行需求将下降的迹象。
而通常被视为通胀对冲工具和紧张投资者避风港的黄金期货，正有望创下自1979年以来最佳的年度前三季度表现，白银期货上涨了61%，接近其自身的纪录。
被过度拉伸的股票估值也为繁荣的涨势蒙上了一层阴影。据美国银行称，基于四种不同的指标，标普500指数中的公司现在是有记录以来最昂贵的。
这使得一些投资者开始寻找便宜货，帮助将市场的集中度扩展到昂贵行业之外。Crossmark Global Investments的首席执行官Bob Doll表示，他的公司持有那些以市盈率与自由现金流比率衡量很便宜且盈利稳固的公司股票，例如金融股。Doll说，“我们正处在一个高风险的牛市中。”