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美联储周三表示，近几周美国经济活动与就业基本持平，物价呈温和或小幅上涨态势。这份好坏参半的报告凸显出关税及特朗普政府其他政策对家庭与企业的影响，在一定程度上凸显出为何越来越多的政策制定者已释放出对本月重启降息持开放态度的信号。
美联储在其《褐皮书》报告中指出：“自上一份《褐皮书》发布以来，美联储12个辖区中，多数辖区的经济活动几乎没有变化或无变化。各辖区受访者均表示，消费者支出持平或下降。对许多家庭而言，工资增长已无法跟上物价上涨的步伐。”
《褐皮书》指出，所有辖区均报告物价上涨：12个辖区中，10个辖区报告“温和或小幅” 通胀，另有2个辖区出现 “强劲的投入成本增长”。
报告称：“几乎所有辖区都提到与关税相关的物价上涨，多个辖区的受访者表示，关税对投入品价格的影响尤为显著。” 此外，保险、公用事业及科技相关行业的企业受访者也报告了物价上涨情况。
随着关税对经济的影响逐步传导，企业正通过提高产品价格，至少部分抵消不断上升的成本。另一方面，此前修正数据显示近几个月美国招聘大幅放缓。在此背景下，美联储官员正努力平衡通胀风险与对就业市场状况的担忧。
报告显示：“11个辖区表示整体就业水平几乎没有变化或无净变化，另有1个辖区表示就业小幅下降。” 半数辖区还报告移民劳动力数量减少，其中纽约、里士满、圣路易斯和旧金山辖区的建筑业受此影响尤为明显。
美联储称，“受访者频繁提及经济不确定性和关税是负面因素”，“总体而言，各辖区的情绪喜忧参半。多数企业要么表示乐观情绪几乎无变化，要么表示其受访者对经济变化方向的预期存在分歧。”
事实上，即便在报告称经济活动有所扩张的辖区，企业也担忧局势可能逆转。
达拉斯联储报告称：“企业前景有所改善，但各方对贸易政策变动、高利率及更严格的移民政策普遍感到担忧”，并指出约20%的企业预计未来六个月其商品和服务需求将下降。
费城联储表示：“对于部分入门级岗位员工及特定劳动者而言，工资涨幅已无法跟上物价上涨速度，尤其是在企业为应对关税而调整员工规模与产品价格的情况下”，该联储同时报告称辖区内经济活动小幅扩张。
《褐皮书》是美联储每次政策会议前两周发布的美国经济状况摘要。最新报告汇总了截至8月25日，美联储12家地区联储从商业及社区受访者处收集的调查、访谈与观察结果。
今年以来，美联储一直将短期利率维持在4.25%至4.50%区间。目前市场普遍预期，美联储将在9月16日至17日的会议上降息25个基点。上月，美联储主席鲍威尔表示，劳动力市场下行风险上升可能意味着有必要调整利率，多名美联储官员也表达了类似观点，此后金融市场与分析师对此预期的信心进一步增强。
鲍威尔提到了近期劳动力市场数据中的疲软信号，包括8月初政府发布的一份报告——该报告显示自5月以来，月度新增就业岗位平均仅为3.5万个；他还给出基准预期，认为特朗普推出的关税政策只会暂时推高通胀。
这位美联储主席还表示，他认为劳动力市场的稳定性意味着央行可以“谨慎行事”——这句话被解读为暗示将逐步降息。
特朗普一直呼吁美联储立即大幅降息，并采取强硬举措试图重塑美联储理事会的构成，以提高理事会听从其要求的可能性。
周四，特朗普提名的美联储理事候选人斯蒂芬·米兰（Stephen Miran），将在美国参议院银行委员会接受听证会质询，共和党正急于推动他尽快获得确认，以便能在本月美联储会议上参与投票。米兰此前表示支持特朗普在利率问题上的观点，并主张总统应加强对美联储的控制。
特朗普还试图解雇美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook）。今年以来，库克在利率问题上一直与多数美联储政策制定者保持一致，支持维持利率稳定。库克正通过法律途径质疑对自己的解雇决定，在案件审理期间，她仍担任理事一职。
分析师及其他全球央行官员警告，特朗普对美联储施加的压力，正威胁着美联储长期以来的政治独立性——外界普遍认为，这种独立性对美联储有效抗击通胀的能力至关重要。
然而，目前尚不清楚特朗普的这些举措能否帮助他在短期内实现其当前想要的大幅宽松货币政策。
特朗普已任命的两名美联储理事会成员，在7月29日至30日的会议上曾对维持利率不变的决定投下反对票，主张降息，但两人均未表示需要超出常规幅度的降息。