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美联储6月17-18日政策会议纪要将于北京时间周四凌晨2:00公布，内容预计将显示这家央行内部存在分歧：官员们正纠结于美国进口关税上调对经济的预期影响，且在明确特朗普政府关税上调对通胀的推升幅度前不愿承诺降息。
美联储理事沃勒与负责监管的副主席鲍曼均为特朗普第一任期内任命，两人都表示，最早可能在7月29-30日的会议上考虑下调基准利率。
这份即将出炉的6月会议纪要，需阐明以下几点：其他政策制定者是否认同“关税对价格的影响可能是短期的”这一观点；就7位认为2025年完全不应降息的官员而言，他们预期的依据是什么；以及他们是否对就业市场强度存在严重担忧。
美联储上月将政策利率维持在4.25%-4.50%区间，自去年12月以来一直保持这一水平。其会议纪要通常在每次会议后三周发布，因此具有滞后性。
最新的会议纪要所涵盖的讨论发生在上周超预期强劲的6月美国就业报告发布前，也早于特朗普最新关税威胁，即从8月1日起对多个国家加征关税，包括对日本、韩国等主要贸易伙伴的进口商品加征25%关税。
但这份纪要将补充关键节点的讨论细节：当时特朗普公开呼吁美联储大幅降息，而新数据与调查结果均显示，未来可能出现物价上涨与就业增长放缓并存的局面，这对肩负“维持2%通胀与低失业率”使命的美联储官员而言，构成潜在政策困境。
6月会议后，美联储官员称，自春季以来（当时特朗普的关税威胁引发全球贸易大幅下滑与美国经济衰退的担忧），贸易政策带来的极端不确定性与担忧已有所缓解，但彼时贸易争端中的诸多问题悬而未决，至今仍是如此。
花旗分析师表示，预计纪要将显示“利率轨迹将取决于6月、7月和8月发布的数据”，这与美联储主席鲍威尔近期在国会听证会上的表态一致。鲍威尔的言论为9月16-17日会议可能降息奠定了基础，前提是关税引发的物价上涨未显示持续通胀迹象，且经济能创造足够就业以防止失业率过快上升。
“‘观望期’可能在夏末结束，”花旗分析师称。
下周发布的美国核心通胀数据将正是美联储将密切关注的夏季统计数据之一，这些数据可能标志着美国从特朗普上任时的“低关税世界”（当时进口平均税率约2.5%）向“高关税时代”过渡。经济学家估计，最终关税水平可能使进口税率升至16%或更高。
当前，特朗普频繁以侮辱性言辞要求鲍威尔辞职，并敦促美联储大幅降息，但在美联储19位政策制定者中，多数仅试探性地向降息方向靠拢：9位官员认为今年不应降息或仅降25个基点，8位支持两次降息25个基点，仅2位预期三次降息25个基点。
投资者预计美联储将在9月重启降息，但这在很大程度上取决于未来几个月的通胀表现：企业将如何分摊进口商品与供应的成本上涨，以及这种上涨是一次性价格调整，还是开启持续涨价的序幕。
美联储最新经济预测显示，官员们似乎准备“容忍”未来通胀上升。他们预计今年剩余时间物价涨幅可能扩大，但2026年将回落，即便利率预计下调。
无论如何，对政策制定者而言，何时降息、降息多少仍是艰难抉择。瑞银首席美国经济学家乔纳森·平格尔（Jonathan Pingle）估计，若8月1日起特朗普政府实施更高关税且后续有更多加税措施，美联储青睐的个人消费支出（PCE）价格指数年底可能升至3.4%，远高于2%的目标，且高于多数美联储官员的预期，同时经济增速可能放缓至年化1%左右。
理论上，这种价格冲击应是一次性成本变动，会降低工资购买力、放缓增长，甚至影响就业，尤其是在货币政策处于“进一步抑制经济活动”水平的情况下。
平格尔称，紧缩货币政策无助于抑制这类通胀，但美联储若宣称“通胀上升是暂时的”然后降息，情况仍会“很棘手”。2021年美联储就曾误判通胀的性质，当时官员们推迟加息，结果通胀加速上升。
即便等到秋季，“届时（美联储）也无法确定这种通胀是暂时的还是更持久的，”平格尔说，“但他们会知道，高政策利率‘并非解决这类通胀问题的合适工具，反而可能让本已疲软的劳动力市场雪上加霜’。”