2024年已经接近尾声，这一年虽转瞬即逝，却充满了许多值得回顾的事件。如果用四个字来总结这一年，那就是：“充满意外”。
2024年的市场主线包括，全球央行的宽松政策、通胀、就业、经济增长、美国总统大选、人工智能（AI）的快速普及，以及欧洲和中东地区日益加剧的地缘政治紧张局势。未来几年，这些变量带来的影响预计将继续回荡于全球经济中。
全球大部分主要股票指数都实现了两位数的回报，同时也创下了历史新高。耐心的投资者在今年得到了回报，而这并不是许多分析师或投资者在2024年初所能预见的。AI无疑依然处于繁荣期，并成为推动市场表现的主要动力，预计这一趋势将在2025年持续。
2024年，多数发达国家的央行采取了宽松政策倾向，预计2025年将进一步降息。那么，2024年主要经济体表现如何？2025年的可能走势又会怎样？特朗普时代的政策可能如何影响明年的市场走势？减少监管、减税、关税政策和大规模驱逐移民让2025年充满不确定性。货币市场的表现可能如何？
这篇前瞻文章将探讨美国、欧洲和英国的经济，并尝试为即将到来的、充满机遇和不确定性的2025年提供一些应对策略。
2024年是“全球降息”的一年。
除澳洲联储将现金利率维持在4.35%，日本央行退出负利率并将政策利率提高至0.25%之外，大多数发达国家和主要经济体央行今年都采取了宽松的货币政策。预计未来这一宽松趋势将继续，央行会从紧缩政策逐渐回归更“中性”的立场。
美联储在今年最后一次会议上以“鹰派降息”将利率下调25个基点至4.25%-4.50%。这是今年的第三次连续降息，总降幅达100个基点。根据美联储点阵图，降息节奏预计在2025年和2026年将会放缓。美联储官员将2025年的降息幅度预期从100个基点降至50个基点。
经济预测显示，美联储预计通胀将在明年加速，PCE（个人消费支出）通胀现预计2025年底达到2.5%（此前为2.1%），2026年为2.1%（此前为2.0%）。总体而言，美联储预计直到2027年才能看到通胀回到2.0%的目标。
欧洲央行今年将存款利率下调100个基点至3.0%，创下自2023年初以来的最低水平。预计2025年初将进一步降息，但可能以渐进式25个基点为主。
英国央行则通过两次降息将基准利率下调50个基点至4.75%。虽然最新的MPC（货币政策委员会）投票表明降息立场有所转向，但行长贝利强调了经济前景的高度不确定性，并表示在降息方面采取“渐进式”的做法仍是正确的。
通胀是今年政策制定者和投资者关注的焦点。发达经济体要么已达到央行通胀目标（通常为2.0%），要么接近目标。然而，2025年可能会因价格压力的重新出现而进展缓慢，具体影响因国家而异。
在美国，特朗普提出的政策（尤其是关税和移民）可能对通胀形成上行风险。例如，关税将推高进口商品的价格，而驱逐移民可能会影响劳动力供应，从而提高工资成本，进一步推高商品和服务的价格。
在欧元区，通胀从2022年10.6%的峰值逐渐回落，并在今年接近欧洲央行2.0%的目标。
在英国，通胀减缓趋势显著，2022年底达到11.1%的峰值后，今年11月通胀连续第二个月回升至2.6%。英国的经济停滞和公共开支大幅调整预计将继续对通胀构成压力。
在增长方面，美国经济表现优于其他发达经济体，尽管仍面临高通胀和此前大幅加息残留的压力。OECD（经济合作与发展组织）预计美国GDP到2025年年末将增长2.4%。
欧元区和英国的GDP增长预计在2025年分别达到1.3%和1.7%，尽管增长可能受到贸易紧张和经济疲软的阻碍。
美国劳动力市场在2024年显现出冷却迹象，但整体依然稳健。预计到2025年，就业增长将继续，但失业率可能小幅上升。与此同时，欧元区和英国的劳动力市场预计也会面临一定程度的放缓。
在上述货币政策和经济前景影响下，美元在2025年可能继续强势，尤其是在通胀预期上升以及美联储降息步伐放缓的背景下。相较之下，欧元可能因欧洲央行加速降息而承压，而英镑由于英国央行的谨慎降息政策，可能表现相对更为坚韧。
特朗普再次当选为2025年增添了更多不确定性。预计他将推动提高进口商品的关税，并实施严格的移民政策。这可能对消费者支出和整体经济增长构成挑战，同时对美元形成支持。
考虑到这一点，本文考虑由以下要素组成的基线特朗普情景：
特朗普的关税主要针对墨西哥，但他可能转向与其他国家进行双边谈判，包括墨西哥、加拿大、欧盟和日本。假设美国的有效关税税率在2025年上升约5个百分点，其带来的净宏观效应是对美国物价的上行压力，以及对美国和其他国家实际收入的下行压力。
特朗普可能在上任的头六个月内就通过了一项和解法案，延长2017年的减税政策。其他减税措施也是可能的，包括降低公司税和取消小费税，但这些措施的资金将来自关税收入的增加和成本削减。尽管市场仍然对美国高额政府债务感到担忧，但净宏观影响可能有限。
特朗普将进一步加强美国南部边境的安全，减少无证工人的流入，但合法移民应该继续。这些行动将导致劳动力市场逐渐收紧，但未来几年应该会保持充足的供应。特朗普将加速驱逐一些犯有重罪的人，但这些驱逐的规模不足以影响整体劳动力市场状况。至少在最初几年，净宏观影响可能不大。
特朗普将签署一项早期行政命令，推翻拜登政府在能源、金融、就业实践和消费者保护等领域的广泛监管。放松管制对宏观经济的影响是出了名的难以评估，但可以合理地预期，这些政策的累积可以在短期内促进增长并抑制通胀。至于这些政策的长期影响则是更具挑战性的问题。
这是一个未知数。自大选以来，衡量美国经济景气和市场信心的各种指标均有所上升，这可能反映了对放松监管和减轻税收负担的预期。尽管存在更深层次的问题，但净宏观效应可能对美国经济产生积极的需求冲击，尽管这种情绪可能是短暂的。
2024年是意外的一年，但它为2025年奠定了基调。随着全球货币政策的宽松、经济增长的不确定性以及地缘政治局势的复杂化，投资者需要谨慎规划和前瞻思考，以把握机遇并应对挑战。