央行需求一直是推动贵金属今年空前反弹的关键因素。然而，一个重要的问题仍然存在：谁在购买这些黄金？
虽然央行的大部分黄金购买已向国际货币基金组织报告，但仍有很大一部分未申报。在第二季度，世界黄金协会表示，央行估计的黄金购买量中有67%没有上报。今年上半年，各国央行累计购买了创纪录的483吨黄金。
据一位分析师称，沙特可能是未申报黄金购买量的主要买家。
在最近的一份报告中，Money Metals贵金属分析师Jan Nieuwenhuijs推测，自2022年以来，沙特已囤积了约160吨黄金。
他指出，传统上，沙特的黄金进口对价格上涨很敏感。在过去金价反弹的情况下，该国的黄金进口量将急剧下降，甚至黄金出口量增加。
然而，自2022年以来，沙特黄金进口量稳步上升。
Nieuwenhuijs表示：“自2022年2月西方冻结俄罗斯的美元资产以来，那些与西方存在外交分歧的国家越来越多地将美元兑换成实物黄金。继中国和泰国之后，我发现沙特的跨境贸易统计数据也显示，该国已经从对黄金价格敏感的国家转变为黄金价格的驱动因素。”
他指出，沙特的黄金进口量也与世界黄金协会对未报告黄金购买量不断增长的估计一致。
在接受Kitco News采访时，Nieuwenhuijs表示，沙特对其持有的黄金储备保持沉默并不奇怪，因为它仍然是美国的盟友。沙特不想过多地推高金价，因为这将使它在未来购买黄金时“物有所值”。
许多分析师指出，当中国于2021年11月开始为期18个月的购金热潮时，中国政府正在让美国和西方国家注意到，美元作为世界储备货币的地位面临一些竞争。
政治分析人士指出，自从美国因俄乌冲突而将美元武器化以对抗俄罗斯以来，其盟友和反对者之间已经划清了界限。而沙特正好处在这一界限中间。
早在上世纪70年代，沙特就帮助建立了“石油美元”，以美元进行所有石油交易。Nieuwenhuijs指出，从那时起，美国和沙特之间就开始了军事合作。
然而，近年来，在这个中东国家成为金砖国家（BRICS）贸易集团的成员后，沙特与西方的联系减弱了。
Nieuwenhuijs说：“沙特和美国有着非常长期的外交关系。因此，它很难在一夜之间打破这种关系，而是必须循序渐进。当然，沙特仍然将大量盈余投资于美国国债，但也购买了少量黄金。”
至于沙特是如何秘密购买黄金的，Nieuwenhuijs使用匿名消息来源推测，该国正在与所谓的“金银投行”（bullionbanks） 合作进行购买。
“各国央行经常在瑞士和伦敦购买黄金，并让金银银行将黄金打包并运送到央行想要的任何地方。这样，它就会出现在跨境贸易数据中，因为金银银行必须与海关打交道，“他在报告中说。“为了了解沙特央行是否在瑞士购买金条，我从沙特的净进口中减去了沙特的消费者需求，并将结果（进口但未出售给消费者的黄金）与瑞士对沙特的总出口进行了比较。结果显示，自2022年第二季度以来，沙特央行一直在瑞士悄悄购买黄金。 ”
根据一些不公开接受Kitco News采访的分析师的说法，很难验证Nieuwenhuijs的假设，因为金银银行传统上以1公斤的金条运输黄金，而央行则以更大的14公斤金条进行交易，这是伦敦金银市场协会认可的标准。
各国央行对购金活动保密并非没有先例。Nieuwenhuijs指出，沙特金融管理局上一次更新其官方黄金储备是在2008年2月。当时它的储量增加了180吨，达到332吨。“显然，沙特央行不是在一个月内购买180吨，”他在报告中指出。
中国是另一个以秘密囤积黄金而闻名的国家。2009年4月，中国人民银行宣布在6年时间里购买了454吨黄金。2015年，中国央行表示，它在3年时间里购买了604吨黄金。尽管中国在今年早些时候暂停增持黄金，但许多分析人士推测，中国仍在继续悄悄购买。
Nieuwenhuijs表示，虽然近年来美元作为世界储备货币的地位确实面临越来越多的竞争，但沙特对其黄金储备保密并不奇怪，因为经济存在很多不确定性。
他还指出，围绕金砖国家对共同货币的潜在开发有很多猜测，但这不太可能很快发生。Nieuwenhuijs认为，金砖国家之间实际上并没有太多共同点。
在Nieuwenhuijs看来，沙特增持黄金是为了对冲未知经济事件。他说：“我不认为沙特是在用飞机来回运送黄金以结算贸易。我认为沙特正处于早期阶段，只是在积累黄金，因为它最终将成为新体系的一部分，这将损害美元。”